1. Kärninvesteringslogik
Tillväxten på efterfrågesidan är den främsta anledningen till att främja utvecklingen av LED-displayindustrin. Branschens utveckling har alltid kretsat kring nyckelfaktorn som lysdioder behöver för att ersätta andra visningsmetoder. Framväxten av litet avstånd har inneburit att DLP- och LCD-skarvskärmar inomhus ersätts med lysdioder. Med minskade kostnader har små avstånd flyttat från det professionella displayfältet till den bredare kommersiella displayen Domain penetration.
Kärnan i den nuvarande tillväxten av LED-display kommer fortfarande från ytterligare penetrering av små avstånd, inklusive uppgradering av initiala produkter inom det professionella displayfältet, penetration av efterfrågan från provinsiella och kommunala administrativa enheter till distrikt och län och den nya efterfrågan för nödhanteringsplattformkonstruktion. Den kommersiella displaymarknaden är fortfarande i sin linda. I framtiden kommer tillväxten av avancerad efterfrågan inom undersektorer som transportreklam, kommersiell detaljhandel, biografer och konferensrum att ge mer än tiotals miljarder marknadsutrymme. Utomlands, efter att den lilla planen har gått in i ett steg med hög tillväxt sedan 2018, är efterfrågan på kommersiella skärmar, sport och leasing och andra pan-kommersiella områden relativt stark, och den totala efterfrågan på den globala kommersiella LED-skärmindustrin är stor. Som en liten förlängning har Mini LED uppnått småskalig massproduktion. Det kommer in på hemmaplan i framtiden och LED-utbytesutrymmet kommer att uppgraderas igen. I framtiden kommer genombrott inom nyckelteknologin för Micro LED att göra det möjligt för LED-skärmar att komma in i konsumentelektronikområdet.
I kombination med utbudssituationen har den inhemska LED-industrikedjan mognat, den globala produktionskapaciteten har skiftat till Kina och den inhemska marknaden har en hög grad av industrikoncentration. Den samordnade utvecklingen av industrikedjan har fortsatt att stärka den globala konkurrenskraften hos tillverkare av LED-skärmar. I takt med att tekniken uppdateras ytterligare och upprepas kommer leveransen av avancerade produkter i framtiden alltmer att koncentreras på ledande tillverkare i branschen. Konsolideringen av skalfördelar kommer att öka marknadsandelen hos ledande tillverkare ytterligare.
Baserat på ovanstående bedömningar om branschen beaktar vi omfattande marknadsmöjligheter och värderingsrisker vid valet av enskilda aktieinvesteringsmål. De viktigaste rekommenderade målen inkluderar Unilumin Technology (8.430, -0.03, -0.35%) (300232), AOTO Electronics (6.050, 0.09, 1.51%) (002587). Det rekommenderas att vara uppmärksam på målen inklusive Leyard (6.660, 0.03, 0.45%) (300296), National Star Optoelectronics (13.360, -0.21, -1.55%) (002449), Mulinsen (16.440, -0.56, -3.29% ) (002745), Jufei Optoelectronics (6.530, -0.11, -1.66%) (300303), Sanan Optoelectronics (27.220, 0.58, 2.18%) (600703), etc.
2. LED-skärm: från liten tonhöjd till Mini expanderar kommersiella displayapplikationer
LED-displayens efterfrågesida bibehåller en relativt hög tillväxttakt. Å ena sidan kommer den från den fortsatta höga penetrationen av den lilla tonhöjden, och å andra sidan kommer den från den nya cykeln som utvecklats av utvecklingen av Mini LED-teknik. Den lilla tonhöjden började med professionella skärmar och penetrationsgraden fortsätter att öka. När kostnaderna sjunker har kommersiella skärmar, främst reklam, filmer och konferensrum, blivit det mest potentiella tillväxtutrymmet. Mini LED kommer att massproduceras 2018. Med den ökade kostnadsprestanda som bakgrundsbelysning medför efter stora volymer kommer Mini LED-skärmar också att gynna och uppnå storskalig massproduktion, vilket driver LED-skärmar till en ny efterfrågan.
(1) Teknikutveckling, LED-display från "utsidan" och "inifrån"
Sedan LED-skärmen kom in på applikationsmarknaden har den upplevt en utvecklingsprocess från enkel- och dubbelfärgsvisning till fullfärgsvisning. Under en- och dubbelfärgstiden användes lysdioderna med hög ljusstyrka huvudsakligen för signalindikering, inklusive trafiksignaler, bankinformation och andra fält. Det var först 1993 som det blå LED-chipet med kommersiellt applikationsvärde uppfanns, vilket möjliggjorde fullfärgsskärmar. Den verkliga storskaliga tillämpningen av LED-färgskärmar inträffade efter 2000. Vid den här tiden bildade den inhemska LED-industrin en skala och inhemska displaytillverkare har sedan gjort ansträngningar på de inhemska och utländska marknaderna.
Tidiga fullfärgsskärmar användes främst i storskaliga utomhusannonser, med stor pixelhöjd på skärmen, som endast var lämplig för visning på avstånd. Med teknikens framsteg fortsätter pixelhöjden att krympa. Efter 2010 har LED-skärmar med liten tonhöjd dykt upp, vilket har insett utvidgningen av LED-skärmar från utomhus- till inomhusscener. Efter 2016 har den lilla tonhöjden varit allmänt erkänd av marknaden och penetrationsgraden har ökat snabbt.
Med tekniska genombrott har LED-pixelhöjden minskat ytterligare, och framväxten av Mini- och Micro-lysdioder har gett branschen ny utveckling. År 2018 uppnådde Mini-lysdioder med en punkthöjd på mindre än 1 mm småskalig massproduktion och började användas i avancerade bärbara datorer, spelbelysning och stora inomhusdisplayer i kommandocenter och förväntas komma in i hemapplikationsplats i framtiden. För närvarande har avancerade tillverkare börjat distribuera Micro LED, chipstorleken har minskats ytterligare och displayeffekten som kan uppnås inom samma område har kvalitativt förbättrats. I januari i år lanserade Samsung en 75-tums 4K Micro LED-skärm. Det förväntas att Micro LED kommer att gå i framtiden. Ange närbildsapplikationer som används i elektroniska konsumentprodukter som mobiltelefoner, smarta klockor, AR / VR etc.
Drivkraften som utvecklas av LED-skärmar kommer från produktbyte och kärnan för produktbyte kommer från teknisk innovation. Å ena sidan tillåter teknisk innovation nya produkter att ersätta föråldrade och gamla produkter, och å andra sidan ersätter den andra originaldisplayprodukter. Med framväxten av fullfärgsskärmar ersätter lysdioderna gradvis utomhus gardinljusskyltar, medan små avstånd snabbt ersätter inomhus DLP- och LCD-skarvskärmar baserat på fördelarna med sömlös skarvning, hög färgmättnad, enhetlig bild och låg Energiförbrukning. Utvecklingen av Mini LED och Micro LED-teknik kan ytterligare innebära att små och medelstora LCD- och OLED-skärmar ersätts med lysdioder.
Över hela världen kommer den huvudsakliga ökningen av LED-skärmmarknaden fortfarande från produkter med liten tonhöjd, och med den ytterligare minskningen av punkthöjden har hög efterfrågan på HD / UHD i allt högre grad blivit den viktigaste källan till ökning.
(2) Litet avstånd och stort utrymme, den kommersiella displaymarknaden är i stigande
Baserat på fördelarna med DLP- och LCD-skarvskärmar med liten tonhöjd, utvidgas tillämpliga inomhusscenarier alltmer. Under de tidiga dagarna, även om små LED-lampor hade bra displayeffekter, var kostnaden relativt hög. Därför applicerades de först på professionella utställningsfält som militär och säkerhet. Dessa fält prioriterar displayteknik och använder effekter över pris och är mindre kostnadskänsliga än den civila marknaden. . Benchmarking-effekten i det professionella displayfältet har främjat ökningen av penetrationsgraden för små platser, och kostnaden har minskat och den har gradvis gått in i kommersiella applikationer. Sport och scenuthyrning har blivit de första scenerna som används.
Efter de senaste årens utveckling kan de specifika områdena för små LED-applikationer delas in i fem kategorier: professionell display, kommersiell display, uthyrningsdisplay, sportdisplay och kreativ display. Bland dem är efterfrågan på professionella utställningar koncentrerad till försvar, myndigheter och allmännyttiga sektorer, medan kommersiella utställningar, sport och leasing är civila affärsscenarier.
För närvarande har små tonhöjder blivit mainstream för LED-skärmar och penetrationsgraden inom det professionella displayfältet är betydande. Det avancerade kommersiella displayfältet har blivit den mest potentiella marknaden, inklusive reklam, kommersiell detaljhandel, konferensrum, biografer och andra undersektorer. Jämfört med professionell display Den lilla tonhöjden har kort ingångstid, breda applikationsscenarier och stort utvecklingsutrymme. När kostnaden sjunker kan det snabbt bilda en skala.
3. Penetrationen fortsätter och den professionella displaybommen fortsätter
Professionell display är den tidigaste tillämpningen av små LED-lysdioder från utomhus till inomhusapplikationer, inklusive militär-, säkerhets-, trafikstyrning, energi och andra militära och regeringsrelaterade underscenarier. Leyard, som det första företaget i Kina som massproducerar små LED-lysdioder, innehar för närvarande den första positionen på den globala marknaden för små displayer. Eftersom Leyard har lanserat produkter med små tonhöjder 2012 fokuserar det främst på det professionella displayfältet. När det gäller branschfördelning av distansinkomster stod den militära sektorn för den största andelen 2012 och nådde 36,4%, följt av statliga sektorer inklusive offentlig säkerhet, rättvisa och allmännyttiga enheter på alla nivåer. Militära och statliga myndigheter svarade tillsammans för mer än 50% av intäkterna från små utrymmen 2012 och trängde sedan in i företag och institutioner. Fram till 2015 stod dessa två byråer fortfarande för mer än en tredjedel.
Information och intelligenta displaykrav är den grundläggande anledningen till den första framgångsrika tillämpningen av små LED-lampor i det professionella displayfältet. Små LED-lysdioder har breda betraktningsvinklar, höga uppdateringshastigheter, låg strömförbrukning och sömlösa fogar, som är kompatibla med allmän säkerhet, trafikkommando och andra avdelningar. Det visuella systemets uppgradering och transformationskrav. I framtiden kommer tillväxten av det professionella visningsfältet att ersättas med utbyte av skärmar som har tagits i bruk i början och trenden med små LED-lampor som infiltrerar administrativa enheter på lägre nivå i regeringsrelaterade områden. Å andra sidan, för att anpassa sig till de nya sociala trygghets- och räddningsbehoven, är den framväxande räddningsavdelningens krav på visning fortfarande i ett snabbt tillväxtstadium.
(1) Offentliga säkerhetsbyråer
Ta det allmänna säkerhetsfältet som ett exempel. För närvarande är DLP, LCD-skarvning och LED-lampor med liten tonhöjd de viktigaste skärmarna för allmän säkerhet i olika städer i Kina. I framtiden kommer liten tonhöjd att fortsätta att ersätta DLP och LCD. Samtidigt har de första små LED-lamporna även gått in i 3- 5-årig produktbyte. Enligt beräkningar, från provinsens administrativa område i landet till distrikts- och länsnivå administrativa enheter, förutsatt att det offentliga säkerhetscentret för varje administrativ avdelning endast är utrustad med en liten LED-skärm, marknaden storleken på kommandocentret för allmän säkerhet kan nå 3,6 miljarder yuan. Hela säkerhetsfältet kan också delas in i många grenar, såsom allmän säkerhet, brandskydd, trafikpoliser, brev och besök, ekonomisk utredning, brottsutredning och specialpolis. Marknadsskalan för små LED-lampor i säkerhetsindustrin kommer långt att överstiga ovanstående uppskattningar.
(2) Nödhantering
I den institutionella reformen av statsrådet 2018 inrättades beredskapsavdelningen, som förde nödhantering till en ny nivå och blev en viktig del av det nationella styrsystemet och styrningsförmågan. Enligt den "trettonde femårsplanen för byggandet av det nationella nödsystemet" har Kina ursprungligen inrättat ett nationellt nödplattformsystem och planerar att främja statsrådets beredskapsplattform och avdelningar och provinser baserat på resultaten från den första fasen i det nationella nödplattformsystemet. Uppgradering och omvandling av nödplattformen. Enligt statsrådets övergripande plan kommer nödplattformen att distribueras i 47 sub-provinsiella och högre enheter. Dessutom kommer 240 medelstora städer på prefekturnivå och mer än 2200 distrikt och län att investera i nödplattformkonstruktion. Enligt uppgifterna från Foresight Industry Research Institute gick den nationella nödplattformen online 2009 och Kina började bygga nödsystemet. Marknadsstorleken var bara 140 miljoner yuan vid den tiden. När marknadsefterfrågan utvecklades var skalan 2014 nära 2 miljarder yuan. År 2018 nådde den 9,09 miljarder yuan, med en sammansatt tillväxttakt på 40% på tre år. Det är framåtblickande att marknaden för nödplattformar kommer att överstiga 10 miljarder yuan 2019.
En mycket viktig del av konstruktionen av nödplattformen är det visuella övervaknings- och kommandosystemet för att säkerställa snabb reaktion, snabb leverans och dynamisk spårning när större olyckor och katastrofer inträffar. Det lilla LED-skärmsystemet svarar på tekniska krav och har nu gått in i administrativa enheter på alla nivåer. Konstruktionen av nödplattformsystemet är i full gång. Enligt framåtblickande statistik har mer än 30 enheter på sub-provinsiell nivå och högre från början slutfört byggandet av nödplattformar medan de i prefekturnivåer och distrikt och län fortfarande är under uppbyggnad. Det lilla avståndet mellan penetreringsutrymmet ligger också i det stora antalet prefekturnivåstäder och olika Nödplattformen i distriktsnivåområdet är under uppbyggnad.
Enligt enkla beräkningar, om de allmänna säkerhetscentralen för administrativa enheter på alla nivåer är utrustade med en liten LED-skärm, kan marknadsstorleken nå 3,6 miljarder yuan. För närvarande är penetreringen med liten ton fortfarande koncentrerad till områden ovanför prefekturen och stadsnivån, och marknadsutrymmet är större. Länsnivå offentliga säkerhetsbyråer kommer att vara den viktigaste källan till framtida tillväxt. Nödhantering, som en nationell nyckelbyggnadsavdelning efter 2018, har en enorm efterfrågan på bildskärmssystem. Den beräknas utifrån antalet planerade och konstruerade av statsrådet. Även om beredskapsavdelningar på alla nivåer är utrustade med endast en uppsättning LED-skärmsystem är marknadsstorleken nära 3 miljarder yuan. Från kommandot för allmän säkerhet till områdena brandbekämpning, transport, brottsutredning etc. och från beredskapsavdelningarna på alla nivåer till akutindelningsscenarierna för andra administrativa myndigheter, företag och institutioner är det övergripande marknadsområdet för professionell uppvisning förväntas överstiga 10 miljarder.
4 .. Smidig expansion och bredare kommersiell marknadsplats
Sedan utvecklingen av LED-lampor med liten tonhöjd har punkthöjden minskat kontinuerligt och uppnått ett tekniskt genombrott från P2.5 till P0.9. Jämförelse av strukturen för försäljningsvolymen för finslipade produkter 2016 och 2017 har marknadsandelen för P2.5-produkter krympt från 32% 2016 till 14% 2017, medan andelen P1.5 och P1.2-produkter har ökat snabbt, från totalt 2016. Från 34% 2017 till 53% 2017. Teknikdrivna kostnader har fortsatt att minska, produkter med bättre displayeffekter på små platser accepteras snabbt av marknaden och marknadsandelen för produkter med mindre pitch har snabbt ökat.
Med den ytterligare minskningen av pixelhöjd har LED-produkter gått in i fler applikationsfält, och kostnadsminskningen har gjort att små tonhöjds-lysdioder kommer in i det kommersiella displayfältet, vilket har blivit den viktigaste drivkraften för små LED-ljuskällor för att bibehålla hög välstånd. Enligt data från Aowei Cloud Network har skalan på Kinas kommersiella skärmmarknad på fastlandet vuxit från 15,2 miljarder yuan 2010 till 74,5 miljarder yuan 2018, med en sammansatt tillväxttakt på 22,0%. Det förväntas att det år 2020 kommer att överstiga 100 miljarder yuan. När det gäller kategorier nådde tillväxttakten för LED för liten tonhöjd på den kommersiella displaymarknaden 2018 55,2%, vilket fortfarande befinner sig i den snabba utvecklingsfasen med låg andel och hög tillväxttakt. Däremot är tillväxthastigheten för LCD-skarvskärmar 13,5%, medan DLP-skarvning Skärmen sjönk med 9,7% jämfört med året innan, och det lilla avståndet kommer att fortsätta att ge fullt spel åt sina alternativa fördelar och knacka på det stora utrymmet av den kommersiella displaymarknaden. De nuvarande segmenteringsscenarierna där tillverkare påskyndar sina ansträngningar inkluderar stora trafikreklamskärmar som flygplatser och höghastighetstågstationer, kommersiell detaljhandel, biografer och konferensrum.
(1) Stor trafikannons
När det gäller större transporter har stora flygplatser och järnvägsstationer hemma och utomlands redan lagt ett stort antal LED-skärmar. Från flyginformationsdisplayer till reklamskärmar med olika specifikationer har lysdioder trängt igenom, och det finns många underbara fall av LED-skärmar i större flygplatser runt om i världen. För närvarande är penetrationsgraden för små LED-lampor i transportnav inte hög. Med den ytterligare kostnadsminskningen finns det fortfarande ett stort utrymme för små LED-lysdioder. Flygplatser, järnvägsstationer, stadstågtransit och andra fält kommer att fortsätta att tränga vidare.
Ta inhemska flygplatser för civil luftfart som ett exempel. Vid utgången av 2018 var det totala antalet inhemska flygplatser för civil luftfart 235, varav 37 hade en årlig passagerarflöde som översteg 10 miljoner. I takt med att kostnaden för små LED-skärmar minskade använde stora flygplatser LED-skärmar för att ersätta ljuslådor. Ökningen av reklamviljan kommer att ge en marknadsstorlek på nästan 1 miljard i framtiden och med tanke på penetrationen av inhemska LED-skärmföretag i inom utländsk trafikreklam kommer det att finnas mer utrymme för tillväxt i globala transportnav.
(2) Biomarknad
Biodisplay är en annan kraft på den kommersiella displaymarknaden. Eftersom konsumentgrupper har högre krav på visningsupplevelse förväntas lysdioder komma in i bioskärmen under trenden med högupplöst. LED har hög färgmättnad, ljus ljusstyrka, hög kontrast, lång livslängd och låg strömförbrukning. Jämfört med den aktuella vanliga Xenon-projiceringen är fördelarna uppenbara. Om den framtida kostnaden sjunker till ett acceptabelt intervall är ersättningsutrymmet för den ursprungliga projiceringsutrustningen den lilla tonhöjden. Det inkrementella utrymmet för LED. För närvarande har Samsungs Onyx LED-produkter marknadsförts och har trängt igenom 16 länder och regioner runt om i världen. Bland dem har Asien-Stillahavsområdet den högsta penetrationsgraden. Fastlands-Kina introducerades först av Wanda Cinemas 2018 och totalt 7 skärmar har tagits i bruk.
Enligt uppgifter från National Bureau of Statistics översteg antalet kinesiska biografer (14.180, 0,07, 0,50%) biografskärmarna 60 000 år 2018. Enligt utgivningen ”Beträffande påskynda byggandet av biografer och främja välståndet på filmmarknaden” av Statens filmförvaltning i december 2018 yttrande ”, år 2020 kommer det totala antalet bioskärmar att nå mer än 80 000. Om man antar att den totala penetrationsgraden för små LED-filmskärmar når 10% från och med 2020 kan filmskärmarnas nya marknadsstorlek nå 3 miljarder yuan, är aktiemarknaden 9 miljarder yuan och ett totalt marknadsutrymme på 12 miljarder. yuan. Den nuvarande DCI-certifieringen och kostnaden för LED-skärmar är fortfarande de största svårigheterna för displayföretag att tränga in på biomarknaden. I framtiden, när DCI-certifieringen har brutits, kommer LED-skärmar att överträffa befintlig teknik när det gäller kostnad och kvalitet, och biomarknaden kommer snabbt att tränga igenom och ersätta befintlig projektionsteknik.
(3) Mötesrum
Den ursprungliga konferensrumsdisplayen använder LCD LCD-TV. På grund av teknik och kostnad är det svårt för LCD-TV-apparater att uppnå specifikationer på mer än 100 tum. Lysdioder kan lösa denna smärtpunkt. För närvarande har konferensrumsmarknaden också gått in i scenen för snabb penetration av små LED-skärmar, som framgångsrikt har tillämpats på stora företag och institutioner. Enligt data från Aowei Cloud Network har antalet mötesrum i Kina översteg 20 miljoner och världen har nått 100 miljoner. Om stora och medelstora mötesrum står för 5% når penetrationsgraden för LED-skärmar med liten tonhöjd 10% och priset på varje skärm Bibehålls på en rimlig nivå kommer den inhemska marknaden att nå tiotals miljarder nivå och den globala skalan kommer att bli ännu större.
(4) Sportskärm
Tillämpningen av LED-display inom idrottsområdet inkluderar främst skärmkraven för olika sportevenemang och arenor. Sportdisplayfältet är scenen där LED-skärmar med små tonhöjder användes tidigare efter det professionella displayfältet. Storskaliga internationella och inhemska sportevenemang behöver ofta kunna tydligt, snabbt och exakt visa den verkliga situationen för sportspel. LED-skärmar med liten tonhöjd kan anpassas i alla aspekter, till exempel specifikationer och ljusstyrka enligt spelets krav. Samtidigt, med utvecklingen av LED-teknik, visar små LED-skärmar LED-tillförlitligheten är helt anpassningsbar till utomhusbruk. Under de senaste åren har leverantörer av LED-färgskärmar för stora internationella tävlingar ofta dykt upp i skuggan av kinesiska tillverkare. Som ett stort sportår 2020 kommer OS i Tokyo och Europacupen att öka efterfrågan på skärmar. I framtiden, från internationella och regionala sportevenemang till nationella och lokala sportevenemang, kommer det att vara en viktig källa för att driva tillväxten av idrottsutställningar.
Enligt International Bureau of Statistics fanns det vid slutet av 2018 661 idrottsplatser i Kina, inklusive 1 på nationell nivå, 58 på provinsnivå, 373 på prefekturnivå och 229 på länsnivå. Penetrationsgraden har nått 10%. Endast den inhemska marknadsstorleken för varje administrativ division är nära 50 miljoner yuan. Om den utvidgas till att omfatta skolor, sociala organisationer och det globala området kommer marknadsstorleken att öka med storleksordningar.
(5) Uthyrningsvisning
Uthyrningsdisplayen fokuserar på avancerad efterfrågan, främst för scenföreställningar, storskaliga utställningar, industridesign och andra scener. LED-skärmar kan presentera mer utsökta belysning och konstnärliga effekter på scenen och ge publiken en helt ny visuell upplevelse. Rullan med kinesisk målning som presenterades av LED vid invigningen av OS i Peking 2008 har blivit ett chockerande minne. Med utvecklingen av underhållningsindustrin växer efterfrågan på LED-skärmar snabbt och hyresdisplaymarknaden började visa tecken på hethet 2016. Relevant statistik visar att den globala LED-scenmarknaden under 2017 har nått 740 miljoner US-dollar, en ökning på 14% jämfört med föregående år. Den förväntas bibehålla en tillväxttrend de närmaste åren, och skalan förväntas öka till 1 miljard dollar 2020.
Med utvecklingen av teknik, konserter i världsklass, produktlanseringar, kommersiella bilshower etc. i avancerade fält har högre och högre krav på bildkvalitet. 4K- och 8K-högupplösta skärmar visas ofta i avancerade hyresapplikationsscenarier, och hyresfältet åtföljs ofta av Med behovet av personlig anpassning kommer LED-skärmföretag som kan tillhandahålla en komplett uppsättning hårdvaruutrustning och styrsystem att vinna stark konkurrenskraft på marknaden inom hyresområdet.
Annonsering, biografer, konferensrum etc. är de viktigaste områdena för LED för att öppna upp den kommersiella displaymarknaden, och ur ett pan-kommersiellt perspektiv hör sport och leasing också till omfattningen av kommersiell display. Enligt enkla beräkningar, på den inhemska marknaden, har marknadsstorleken på flygplatsannonseringsskärmar ensam nått 900 miljoner yuan, och omfattningen av teatrar och konferensrum har överskridit 10 miljarder yuan. När det gäller sportanläggningar har omfattningen av den inhemska marknaden för renovering av idrottsarenor på alla nivåer nått 40 miljoner yuan, och det finns mer utrymme för globala sportevenemang.
Den lilla LED-skärmen och den tidigare professionella skärmskalan beräknas på tiotals miljarder. Även om marknadsutrymmet för kommersiella skärmar baseras på de ovan nämnda relativt neutrala beräkningsantagandena, är det bara den inhemska marknaden som kan nå en marknadsskala på tiotals miljarder. Utrymme, i den kommersiella applikationsmiljön som representeras av stora transportlokaler, konferensrum, teatrar, hyresavtal och sportlokaler, har små LED-skärmar redan haft tydliga fall och affärsmodeller, och framtida penetration och expansion kan förväntas. Och vad vi kan se är att konkurrensen hos inhemska tillverkare av LED-skärmar fortsätter att förbättras. I framtiden, med tanke på expansionen av den globala efterfrågan på marknaden, blir det mer utrymme för tillväxt.
5. Påskynda expansionen och skapa fördelar på utomeuropeiska marknader
År 2018 nådde produktionsvärdet för LED-skärmar i Kina 57,6 miljarder yuan, varav produktionsvärdet för litet avstånd var 8,5 miljarder yuan, vilket stod för 14,7%, medan det lilla avståndet fortfarande kommer att upprätthålla en tillväxttakt på mer än 40%. Gaogong (Highgong LED) förväntar sig 2020 Produktionsvärdet för små LED-lampor nådde 17,7 miljarder yuan.
Den utländska efterfrågecykeln för små LED-lampor ligger efter den inhemska marknaden i 1-2 år. Anledningen är att utomeuropeiska marknader ställer högre krav på produktstabilitet och teknisk mognad. I de tidiga stadierna av utvecklingen av små tonhöjder är villigheten att acceptera den utomeuropeiska marknaden mycket lägre än den på den inhemska marknaden, efterfrågan ökade långsamt. Efter de senaste åren av utveckling har den lilla tekniken mognat och tillväxten i utomeuropeisk efterfrågan har accelererat. Enligt LEDinsides prognos kommer den globala marknaden för små LED-lampor att växa med 75,0% 2018 och den globala marknaden kommer att uppgå till 1,14 miljarder USD. Jämfört med skala-tillväxttakten nådde den globala LED-lampan med liten tonhöjd en höjdpunkt 2018, medan den högsta punkten på den inhemska marknadens tillväxttakt var 2017, vilket bekräftade tidsskillnaden på cirka ett år.
Små LED-lampor på utomeuropeiska marknader är de första som används inom det kommersiella området, och reklam, sport och hyresmarknader tar ledningen. Under de senaste åren har efterfrågan på LED-skärmsystem med små tonhöjder inom avancerad scenkonst, kulturfestivaler, bilutställningar, industridesign, trafikreklam och andra områden på utomeuropeiska marknader ökat snabbt. Samtidigt ökar efterfrågan på varumärkesbutiker, produktlanseringar, radio- och tv-studior gradvis. Den utländska efterfrågan kommer mer från avancerade produkter och områden med potential för framtida utveckling är också koncentrerade till kommersiella skärmar.
Efter år av utveckling har inhemska små-LED-företag blivit globalt konkurrenskraftiga. Leyard och Unilumin Technology har blivit de tre bästa företagen i den globala marknadsandelen för små tonhöjder. Efterfrågan från utomeuropeiska marknader, särskilt efterfrågan på avancerade kommersiella skärmar, överförs fortfarande till inhemska tillverkare och levereras av inhemska LED-skärmföretag. De stora tillverkarnas utländska intäkter har ökat år för år, vilket å ena sidan bekräftar erkännandet av produkter på utomeuropeiska marknader och å andra sidan förbättringen av den globala konkurrenskraften. Eftersom efterfrågan på utländska platser ökar från och med 2018 kommer den att fortsätta att hålla en hög tillväxttakt framöver. Inhemska tillverkares marknadsställning avgör att de får mer utrymme för tillväxt utomlands.
(1) Mini-LED är redo att gå, mikroutrymmet är obegränsat
Mini-lysdioder har uppnått småskalig massproduktion. För närvarande kommer Mini-bakgrundsbelysning att vara de första som uppnår storskalig kommersiell användning som drivs av terminaltillverkare. Ökningen av transporter kommer att minska kostnaden för Mini-lysdioder och hjälpa Mini RGB att uppnå massproduktion. För närvarande har hela branschkedjan förutsättningar för teknik, produktionskapacitet och avkastning. Det kommer att uppnå hög volym på kort sikt, och Mini LED har blivit en ny cykel för utveckling av LED-skärmar. Micro LED kommer in i konsumentelektronikområdet som mobiltelefoner och bärbara enheter i framtiden. Marknadsutrymmet är bredare. Det är fortfarande i teknikreservens skede. Layouten för avancerade tillverkare påskyndar ankomsten av Micro LED-eran.
a. Mini-LED: massproduktion realiseras, utveckling går in i snabbfältet
Med utvecklingen av teknikforskning och utveckling har LED-chips utvecklats till mindre storlekar och Mini LED och Micro LED föddes. Mini-LED, som övergångsstadium för utvecklingen av små tonhöjd till mikro-LED, ärver fördelarna med sömlös skarvning, bred färgskala, låg energiförbrukning och lång livslängd hos traditionella småljus-lysdioder, samtidigt som det har bättre skydd och högre definition , För att bli nästa generations teknik för LED-skärm.
Den storskaliga tillämpningen av Mini LED är huvudsakligen i två riktningar, den ena är RGB direktvisning, med hjälp av Mini LED kan man få en mindre storlek och högre upplösning, den andra använder Mini LED som en bakgrundsbelysningslösning för TV, datorskärmar, etc. Mini-bakgrundsbelysningsprodukter har levererats i små satser i år, främst med fokus på tillverkare av LED-förpackningar och tillverkare av TV-terminaler. Jämfört med Mini RGB är konsumentmarknaden inför bakgrundsbelysning bredare. I juni i år lanserade Apple WWDC Pro Display XDR, en 32-tums 6K-skärm som liknar Mini-bakgrundsbelysning. Försöken från inflytelserika terminalvarumärktillverkare kommer effektivt att driva industrikedjan Layout, Mini-bakgrundsbelysning förväntas uppnå storskalig massproduktion på kort sikt.
Mini RGB massproducerades 2018, och den kommersiellt tillgängliga punkthöjden har nått 0,9 mm. P0.7-produkter har också lanserats i år. Från tidskursens perspektiv, efter att Mini-bakgrundsbelysning har gått in i massproduktion, kommer skaleffekten att realisera den totala kostnaden för Mini LED-minskning och därmed öka Mini RGB till det stora kommersiella scenen.
Ur perspektivet av layouten för tillverkare uppströms, mellanström och nedströms i branschkedjan har Mini LED framgångsrikt utrustat teknologin, kapaciteten och avkastningsförhållandena och kommer snart att gå in i den snabba utvecklingsfilen och kommer att bli en ny blå havsmarknad för LED-skärmar.
När det gäller marknadsstorlek är den globala och kinesiska Mini LED-tillväxttakten fortfarande i ett tidigt höghastighetsstadium och kommer att upprätthålla snabb tillväxt. Enligt Gaogong LEDs prognos är omfattningen av mitt lands Mini LED-applikationsmarknad bara 300 miljoner yuan 2018 och förväntas nå 2,2 miljarder yuan 2020.
b. Micro LED: ledande teknik som pekar på konsumentelektronikområdet
Jämfört med Mini LED har Micro LED en mindre chipstorlek och en tätare punkthöjd. I framtiden kommer den att gå in i fältet för små skärmar som bärbara datorer, mobiltelefoner och datorer, eller bli ett alternativ till den nuvarande populära OLED-skärmtekniken. För närvarande har världens ledande tillverkare av teknik som Samsung och Sony visat Micro LED-produkter som utställningar. Enligt LEDinsides uppskattningar kommer kommersialiseringen av Micro LED att genomföras före TV-fältet, och sedan kommer bärbara enheter, skärmar, mobiltelefoner, AR / VR etc. Inom konsumentelektronikområdet förväntas det framtida tillväxtutrymmet överstiga Mini-LED.
För närvarande är Micro LED fortfarande föremål för tekniska begränsningar som miniatyrchips och massiva överföringar och har inte lyckats uppnå massproduktion. Det är fortfarande i teknikreservstadiet. Men sedan i år accelererar inhemska och utländska avancerade tillverkare utplaceringen av Micro LED. Micro LED kommer att bli ytterligare en ny utveckling av LED-displayutveckling efter Mini LED, och från liten tonhöjd till Mini till Micro accelererar processen för den nya cykeln från att bli vanligare på grund av teknikutvecklingen.
6. LED-industrins kedjekoncentration är bra för ledande expansion
Utvecklingen av den inhemska LED-industrikedjan är relativt mogen och marknadskoncentrationen är relativt hög och den ökar gradvis från nedströms till uppströms. I nedströms visningsfält blir fördelarna med ledande tillverkare allt tydligare. Marknadsandelen för hög efterfrågan är koncentrerad till ledarna. Samarbetet mellan hela branschkedjan gör att tillverkare av LED-skärmar har global konkurrenskraft. Med nya tekniska kapacitetsutvidgningsplaner kommer de att behålla högre intäkter i framtiden. Tillväxthastighet.
(1) Den inhemska försörjningskedjan är koncentrerad och skalfördelen blir tydligare
LED-industrikedjan är uppdelad i uppströms chips, mellanströmsförpackningar och nedströmsapplikationer. För närvarande är mitt lands LED-industri relativt mogen på global skala. Hela branschen har stark konkurrenskraft och en hög marknadsandel globalt, och den inhemska marknaden har en hög grad av koncentration, som har ökat från nedströms till uppströms.
Enligt data från Gaogong LED var det totala produktionsvärdet för mitt lands LED-industri 2018 728,7 miljarder yuan, med en sammansatt tillväxttakt på 24,4% under de senaste 10 åren. Det är en industri med hög tillväxt när det gäller tillväxttakt. När det gäller produktionsvärdesfördelning kommer LED-industrikedjans huvudsakliga bidrag från nedströms applikationsindustrin. År 2018 stod 84,2% för LED-applikationens utgångsvärde. Under de senaste tio åren har produktionsvärdet för LED-applikationsindustrin ökat från 70% till 84% och branschens andel överstiger långt skalan för uppströmsflis och mellanströmsförpackningar.
År 2018 visade produktionsvärdet för mitt lands LED-industrikedja att uppströms chips stod för 2,6%, förpackningar stod för 13,2% och nedströmsapplikationer stod för mer än 80%. År 2018 var mitt lands LED-applikationsutgångsvärde 613,6 miljarder yuan, 10 gånger utgångsvärdet på 60 miljarder yuan 2009, och CAGR under de senaste tio åren var 25,3%.
Sedan 2009 har staten gett starka finansiella subventioner till LED-industrin, vilket resulterat i överkapacitet och kontinuerlig nedgång i chippriser. Efter flera år av justeringar i konkurrensmönstret är den nuvarande uppströms chipindustrin mycket koncentrerad, med marknadsandelar koncentrerade till Sanan Optoelectronics och HC Semitek (9.430, 0.01, 0.11%) och andra ledande företag, 2018, den inhemska LED-chipindustrin CR3 nådde 71%.
Ur perspektivet av den globala marknadsandelen står Kinas LED-chipvärde för närvarande för nästan 40% av den globala marknaden.
Mellanströmsförpackningsindustrin har också upplevt en utvecklingsmodell uppströms med en gradvis ökning av industrikoncentrationen och en global förändring i branschen. För närvarande står Kinas förpackningsföretag för mer än 50% av det globala produktionsvärdet och når 58,3% 2017.
Det inhemska konkurrensmönstret har bildat en situation av "en super, många starka". Ur de inhemska LED-förpackningsnoterade företagens perspektiv 2018 översteg de sex bästa tillverkarnas årliga LED-förpackningsintäkter 2018 alla 1,5 miljarder yuan, varav Mulinsen är den största, nära två gånger den näst största National Star Optoelectronics. Ur LED-skärmapplikations perspektiv, enligt LEDinside-statistik, rankades Kinas tillverkare av LED-förpackningstillverkare först i intäkter, följt av Mulinsen och Dongshan Precision (26.200, -0,97, -3,57%).
Trenden för nedströmsapplikationsindustrin är i princip densamma som den övergripande trenden för LED-industrin, och tillväxttakten är något högre än för den totala industrin. Gaogong LED förutspår att från 2017 till 2020 kommer CAGR för LED-applikationer i Kina att vara cirka 18,8%; 2020 kommer utgångsvärdet för LED-nedströmsapplikationer att nå 890 miljarder yuan.
År 2018 stod displayskärmar för 16% av marknadsskalan för nedströmsapplikationer. Det finns huvudsakligen 6 inhemska tillverkare av bildskärmar. Leyard och Unilumin Technologies har en stor marknadsandel och är branschledande. Absen (10,730, 0,04, 0,37)%), Lianjian Optoelectronics (3,530, 0,03, 0,86%) (rättighetsskydd), Alto Electronics och Lehman Optoelectronics (8,700, -0,09, -1,02%) följt av marknadsandel. Ledande tillverkare har också en relativt hög andel av den globala marknaden. Leyard och Unilumin Technologies har blivit de tre bästa företagen i världen med små aktier.
På det hela taget har LED-industrin upplevt en process för att överföra produktionskapacitet till Kina, och inhemska tillverkare står för närvarande för en relativt hög andel av den globala marknaden. Samtidigt har koncentrationen på den inhemska marknaden gradvis ökat. Från applikation till chiptillverkning, ju högre koncentration av uppströmsindustrier, desto större marknadsandel har ledande tillverkare inom olika länkar. Genom att dra nytta av skalfördelarna har statusen som ledande tillverkare konsoliderats i utvecklingen av branschen. I framtiden kommer fördelarna med ledande tillverkare av fastlandet att bli tydligare på både inhemska och globala marknader.
(2) Den globala konkurrenskraften har förbättrats och huvudeffekten av LED-skärmsektorn har fördjupats
För närvarande fördjupas den globala konkurrenskraften hos inhemska LED-skärmföretag gradvis och ledande företag med en relativt stabil marknadsposition har utvecklats. Från traditionell skärm till liten tonhöjd kommer det framtida tillväxtutrymmet från den relativt avancerade kommersiella skärmbehovet. Baserat på huvudfördelen koncentreras marknadsutbudet alltmer till ledande tillverkare. Den inhemska LED-industrikedjan är mogen och uppströms och nedströms uppnår goda kopplingar, vilket ger en unik industriell miljö för bildskärmstillverkare att uppnå teknisk iteration och produktionsstöd. Därför fortsätter skärmens huvudeffekt att fördjupas.
1. Teknik iteration, avancerad leverans är koncentrerad till ledaren
Även om koncentrationen av den inhemska marknaden för LED-skärmar är lägre än uppströms- och mellanströmmen, med utveckling av teknik, koncentreras utbudet alltmer till huvudtillverkarna. Marknadsandelen för de sex bästa börsnoterade företagen på LED-skärm nådde 30,2% 2017. Bland dem har Leyard och Unilumin Technology framstående marknadsandelar och uppgick till 14,0% respektive 7,2%. Jämfört med traditionella LED-skärmar är tekniken och kanalbarriärerna för små tonhöjdsprodukter relativt höga, särskilt i det tidiga utvecklingsstadiet, som är avancerad positionering. Endast relativt stora tillverkare kan vinna marknadsandelar. Därför är branschkoncentrationen högre än traditionella LED-skärmar. De stora tillverkarnas totala marknadsandel överstiger 60%, medan de tre bästa tillverkarnas marknadsandel på den övergripande LED-skärmmarknaden endast var 24,8% 2017. Bland dem var de två bästa tillverkarna på marknaden för små tonhöjder, Leyard och Unilumin, har mer än hälften av marknadsandelen under första kvartalet 2018 och nådde 58,1%.
Att döma av den nuvarande utformningen av displaytillverkare i Mini LED kommer den framtida leveransen fortfarande att koncentreras till huvudtillverkarna, eftersom tillverkare med en ledande marknadsandel har teknisk och ekonomisk styrka. Utvecklingstrenden från traditionell LED-skärm till liten tonhöjd kommer att tränga igenom från dedikerad skärm till kommersiell visning i liten tonhöjd, och utvecklingen av liten tonhöjd till Mini LED kommer att konsolideras ytterligare, och marknadskoncentrationen kommer att öka ytterligare i framtiden.
2. Stöds av industrikedjan, LED-skärmar har ackumulerat global konkurrenskraft
De allra flesta globala tillverkare som kan producera och sälja lysdioder med liten tonhöjd är koncentrerade till Kina. Leyard rankas först i världens små LED-marknadsandel, Unilumin Technologys globala marknadsandel är de tre bästa och den inhemska marknadsandelen är näst enda Leyard. Ur perspektivet för industriellt kedjestöd står inhemskt LED-förpackningseffekt för mer än hälften av världens totala värde, medan uppströmsföretag som Sanan Optoelectronics och HC Semitek tillhandahåller ett stort antal högkvalitativa och konkurrenskraftigt prissatta marker för att uppnå skalfördelar för inhemska tillverkare av LED-skärmar och förbättra den globala konkurrenskraften ger branschkedjestöd.
Enligt LEDinside-statistik stod Kina för 48,8% av den globala marknaden för små LED-skärmar 2018 och Kina stod för cirka 80% av hela Asien. Utomeuropeiska LED-skärmföretag har i princip bara Daktronics storskalig produktion och försäljning av små LED-produkter, men kostnaden är mycket högre än för kinesiska fastlandsföretag. Jämfört med utländska företag har inhemska LED-företag med mindre tonhöjd tydligare konkurrensfördelar när det gäller tillväxt och lönsamhet.
Att döma av rankningen av tillverkare på den globala marknaden har LEDinside gjort intäktsstatistik för de åtta ledande tillverkarna av LED-skärmar. Med undantag för Daktronics rankning som tredje, är de åtta bästa tillverkarna 2018 alla kinesiska tillverkare, och de åtta bästa tillverkarna upptar 50,2% av marknadsandelen, uppskattar LEDinside att denna andel kommer att öka ytterligare till 53,4% under 2019. Med tanke på endast små- pitch-LED-displaytillverkare, det överensstämmer med den inhemska marknadstrenden och har en högre koncentration än LED-displaytillverkare. TrendForce utfärdade nyligen en global global LED-display-tillverkares intäktsrankingsdata för 2019. De sex bästa tillverkarna har alla Från Kina kommer Samsung Electronics att rankas som sjunde, och de tre bästa kommer att stå för 49,5% och de sju bästa kommer att stå för 66,4%. Det kan ses att efter år av utveckling har inhemska tillverkare av LED-skärmar etablerat sig i den första nivån globalt, speciellt styrkan hos den lilla tonhöjden är tillräcklig för att ge sina fördelar på den kommersiella skärmmarknaden.
3. Tillverkarnas produktionskapacitet fortsätter att expandera och lägger grunden för framtida skaltillväxt
Ur de sex stora displaytillverkarnas intäkter har endast LED-skärmar, tack vare det faktum att små platser har blivit vanliga 2016, har de sex tillverkarnas försäljningsintäkter ökat år för år och ökningen av Leyard och Unilumin Technology är den mest framträdande. När det gäller omsättningstillväxten är tillväxttakten för topptillverkarna också högre än för andra tillverkare. Bland dem ockuperade Unilumin Technology framgångsrikt marknaden snabbt med en distributionsmodell, med den högsta tillväxttakten 2017-2018. Tillverkare med en relativt låg marknadsandel blev stigande stjärnor under första halvåret i år, och deras omsättningstillväxt överträffade huvudtillverkarnas och uppnådde en tillväxt på mer än 35% tack vare deras ansträngningar på skärmar med mindre tonhöjd.
Medan efterfrågan på små platser växer snabbt åtföljs LED-displaytillverkarnas intäkter av kapacitetsutvidgning. Med tanke på tillväxten av rörelseresultatet och investeringarna hos fyra tillverkare av LED-skärmar från 2016 till första halvåret 2019, upprätthöll de sammanlagda rörelseresultatet en hög tillväxttakt på mer än 20%, och de totala årliga investeringarna förblev över 450 miljoner. Förutom en liten nedgång under 2018 har investeringarna fortsatt att växa. Drivs av den kommersiella displaymarknaden och Mini / Micro-lysdioder, ökade investeringarnas tillväxt från år till år 2019.
Sedan 2019 har tillverkare av LED-skärmar aktivt implementerat Mini LED-produktionskapacitet. Det förväntas att de nyligen tillagda Mini-lysdioderna under de närmaste 2-3 åren gradvis kommer att nå den planerade produktionskapaciteten, och produktionsskalan för större tillverkare kommer att expandera ytterligare. Efterfrågan på Mini LED är lovande och utbyggnaden av produktionskapaciteten kommer att lägga grunden för tillverkare att uppnå intäktsökning och ökad marknadsandel.
4. Investeringsrådgivning och rekommenderat mål
Drivkraften för utvecklingen av LED-skärmar kommer från tillväxttrenden med liten tonhöjd på den kommersiella skärmmarknaden och den nya efterfrågexpansionscykeln som orsakas av den stora volymen Mini-lysdioder. På kort sikt är utvecklingsmomentet starkt för varje segment av den kommersiella displaymarknaden. På medellång sikt uppnår Mini LED storskalig kommersiell användning, medan den långsiktiga utvecklingen ligger i att den mogna Micro LED-tekniken kommer in i konsumentelektronikområdet. Industrikedjans koncentration har ökat och skalfördelarna hos ledande tillverkare har blivit framträdande. Med en trend av efterfrågan som utvecklas till avancerad, rekommenderar vi ledande tillverkare i branschen och de med fördelar i avancerade produkter.
(1) Förslag på branschinvesteringar
Sammantaget är tillväxten på efterfrågesidan den främsta anledningen till att LED-displayen går in i uppåtgående cykel. Utvecklingen av industrin har alltid kretsat kring efterfrågesubstitution och framväxten av små avstånd har medfört revolutionerande förändringar och insett att lysdioder flyttar från utomhus till inomhus. Med kostnadsminskningen tränger det professionella displayfältet in i det bredare kommersiella displayfältet.
För närvarande är efterfrågan på litet avstånd fortfarande i snabb utvecklingsstadium, och penetrationsgraden inom det professionella displayfältet är relativt hög. Den framtida tillväxten kommer från den intensiva perioden med inledande produktlanseringar och infiltrering av provinsiella och kommunala administrativa enheter till distrikts- och länsnivåer. Marknaden är fortfarande i sin linda. I framtiden kommer den höga efterfrågetillväxten inom trafikreklam, kommersiell detaljhandel, biografer, mötesrum och andra underområden att ge ett marknadsutrymme på 100 miljarder yuan. Samtidigt har den lilla utländska marknaden gått in i en period med snabb tillväxt och den totala efterfrågan på den globala kommersiella LED-skärmindustrin är stor. Samtidigt som utvecklingen av liten tonhöjd har Mini LED uppnått småskalig massproduktion och kommer att komma in på hemmaplan i framtiden. Massproduktionen av Mini-bakgrundsbelysning kommer att främja kostnadsminskning och Mini RGB ökar också i volym. Den kommersiella displaymarknaden läggs över den nya teknikcykeln för Mini / Micro LED. Utvecklingstrenden för LED-display på kort, medellång och lång sikt sammanfattas enligt följande:
Mot bakgrund av situationen på utbudssidan har den inhemska LED-industrikedjan mognat, den globala produktionskapaciteten har skiftat till Kina och industrikoncentrationen på den inhemska marknaden har gradvis ökat från nedströms till uppströms. Den samordnade utvecklingen av industrikedjan har fortsatt att stärka konkurrensen hos inhemska tillverkare av LED-skärmar. Med ytterligare uppdatering och iteration av teknik kommer leveransen av avancerade produkter i framtiden att bli mer och mer koncentrerad till de ledande tillverkarna i branschen. Konsolideringen av skalfördelar gör det möjligt för ledande tillverkare att uppnå en ytterligare ökning av marknadsandelar samtidigt som efterfrågan ökar. Å andra sidan kommer kapacitetsutvidgningsplanen för ledande tillverkare att öka tillväxten i intäktsskalan. Därför föreslår vi att du är uppmärksam på ledande tillverkare av LED-skärmar och de med fördelar i hög efterfrågan.
(2) Rekommenderat ämne
Baserat på omfattande analys rekommenderar vi främst Unilumin Technology (300232), en ledande tillverkare av LED-skärmar, och Alto Electronics (002587), en tillverkare med fördelar i avancerade skärmbehov. Det rekommenderas att vara uppmärksam på Leyard (300296), National Star Optoelectronics (002449), Jufei Optoelectronics (300303), Ruifeng Optoelectronics (8.340, 0.34, 4.25%) (300241), Hongli Zhihui (12.480, 0.21, 1.71%) ( 300219), Sanan Optoelectronics (600703), HC Semitek (300708), etc.
...
(Rapportera källa: Huajin Securities)
Posttid: 2020-02-02